【七星体育】今年以来，已四度实行定向降准的央行在11月以来忽然捂紧了钱袋子。在货币政策几无放宽有可能的当下，央行流动性断流的原因确有？相当大一部分答案，也许就在刚发布的11月份金融数据里。

截至12月11日，央行逆回购操作者连停时间纪录已被创下至33个工作日。另一项流动性投入利器中期借贷便捷(MLF)也基本哑火，11月和本月初届满的两笔MLF皆只被等额录做到，没构成任何增量资金投入。不仅如此，根据央行透露，11月末常备借贷便捷(SLF)的余额从10月末290亿元降至151亿元，当中差额是当月SLF届满清净回笼的流动性。

11月唯一构建净投放的是抵押补足贷款(PSL)，余额较10月末减少了255亿元。但11月还有1000亿元央行逆回购届满，没被续做到。如此一算数，央行回笼的多，投入的少，在从银行体系抽水机。

补水才是今年央行货币政策操作者最独特的标签，四度实行定向降准就是最差的证据。那是什么原因，促成央行悄悄转换了策略？鉴于当前形势下，央行暂停了补水的一个合理的猜测是，流动性经常出现了新的供给来源，并保持了流动性的合理水位，因此没有适当靠央行补水。

央行11日公布了11月份金融数据。这当中，11月份财政存款的变动远超过预期，在相当大程度上印证了这一猜测。据央行发布，11月份金融机构财政存款余额经常出现了下降，这并不想人车祸，但出乎意料的是，余额上升多达6000亿元，缔造有数据纪录以来历年11月的最大值。

我国财政收支的季节性特征较显著，一般来说年初、季度首月财政收入减少较多，季度末月、年末财政支出减少较多。年底是财政集中于开支时节，从11月开始，财政存款余额一般就不会上升，比如，2016年、2017年11月份的财政存款余额分别上升2876亿元和378亿元。

不过，11月往往只是加压，12月才是财政支出确实高峰期。数据表明，此前11月份财政存款上升最少的一次经常出现在2011年11月，上升了3763亿元。而今年11月财政存款余额增加了多达6643亿元。

11月份财政支出力度似乎远超过历史季节性规律，也在相当大程度上远超过了市场预期。当月大额的财政库款投入，构成了货币政策操作者之外的另一条流动性供给渠道。

值得注意的是，11月以来尽管央行流动性断流，但银行体系流动性总量未显著上升，反映为货币市场利率中枢没下沉，市场资金面也总体维持严格，甚至个别时候非常严格。从银行间市场最有代表性的7天债券买入利率DR007来看，11月DR007平均值为2.61%，与10月的2.60%无显著变化，12月以来甚至更进一步降至了2.53%。

既然财政投放量早已充足保持流动性在合理充足水平，央行大自然也就没适当再行投入流动性了。何况，当前人民币汇率依旧承压，从平稳汇率和资本流动性的角度考虑到，保持合理的中外利差仍有适当，这就拒绝货币流动性无法过分充足。更进一步看，财政支出大幅度超强季节性，体现出有财政政策于是以显得更为大力，12月份财政大额开支仍然可期，不应需要保持流动性总量在合理充足水平，年底前，央行实行大规模流动性投入的可能性上升。|七星体育。

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